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(資料圖)

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。公司2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.34億元，同比增長(zhǎng)44.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62 億元，同比增長(zhǎng)1240.27%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.55 億元，同比增長(zhǎng)1354.24%。2022Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.48 億元，同比增長(zhǎng)20.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.71 億元，同比增長(zhǎng)61.27%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，微縮產(chǎn)品制程，提高產(chǎn)品良率，并對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，提升公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。在全球產(chǎn)能緊缺的情況下，公司積極應(yīng)對(duì)，持續(xù)推進(jìn)多元化多渠道布局，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供產(chǎn)能保障?！　“殡S后續(xù)需求逐漸回暖，去庫(kù)進(jìn)展有望加速，存貨將重回合理區(qū)間。存貨周轉(zhuǎn)方面，由于2022 年半導(dǎo)體行業(yè)整體處于景氣下行通道，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有提升，22Q3 達(dá)247.34 天，單季度環(huán)比+24.05%。我們認(rèn)為，在備貨端的積極控制下，公司存貨增速已見(jiàn)頂部，后續(xù)需求有望逐步回暖，存貨將重回合理區(qū)間?！　?9nm NAND Flash 完成首輪晶圓流片，LPDDR4 進(jìn)度符合公司預(yù)期。SLCNAND Flash 方面，公司開(kāi)發(fā)的車(chē)規(guī)產(chǎn)品正在進(jìn)行 AEC-Q100 的驗(yàn)證，先進(jìn)制程的19nm 完成首輪晶圓流片后，產(chǎn)品正在不斷調(diào)試過(guò)程中；Nor Flash 方面，中高容量的 NOR Flash 在研發(fā)進(jìn)程中；此外，公司在研LPDDR4x 進(jìn)度符合公司預(yù)期，主要針對(duì)基帶市場(chǎng)和模塊類(lèi)客戶(hù)，預(yù)計(jì)2022 年內(nèi)可以為客戶(hù)提供樣品?！　」乐蹬c投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022E-2024E 收入分別為12.86/16.92/22.90億元，分別同比+13.4%/31.5%/35.3%，歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.27/4.48/6.19億元，分別同比+24.9%/37.0%/38.2%。考慮到公司主營(yíng)存儲(chǔ)IC 設(shè)計(jì)，我們選取普冉股份/兆易創(chuàng)新/瀾起科技作為同行業(yè)可比公司，采用PE 估值法對(duì)公司合理市值區(qū)間進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合可比公司估值，給予公司PE 區(qū)間（2023E）35x-40x，對(duì)應(yīng)2023E 合理市值區(qū)間為156.80 億元-179.20 億元，對(duì)應(yīng)2023E合理價(jià)值區(qū)間為35.46 元/股-40.52 元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，委外加工及供應(yīng)商集中度較高風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)?！　『弦?guī)提示。根據(jù)東芯股份招股說(shuō)明書(shū)，海通證券子公司海通創(chuàng)新投資有限公司持有【688110 東芯股份】總股本1%以上限售股，特此披露。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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