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衛(wèi)寧健康(300253)：宏觀因素?cái)_動(dòng)業(yè)績(jī)短期承壓看好長(zhǎng)期發(fā)展

2023-04-21 00:57:54 國(guó)泰君安證券股份有限公司

(資料圖片)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

受宏觀環(huán)境影響，公司項(xiàng)目落地及實(shí)施交付均有延后，但受政策加持，醫(yī)療信息化需求仍較為旺盛，公司系行業(yè)龍頭有望深度受益。

投資要點(diǎn)：

維持“增持” 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至17.60 元。受疫情影響公司訂單、收款稍有延后，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年EPS 分別為0.12（-0.15）、0.19（-0.20）、0.28 元?？紤]公司目前尚處投入期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)未能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，參考公司歷史穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)率（20%）及50 倍PE給予2023 年10 倍PS，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至17.60 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.93 億元（YOY+12.5%），歸母凈利潤(rùn)1.08 億元（YOY-71.3%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.19 億元（YOY-43.7%），符合市場(chǎng)預(yù)期。其中2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.22 億元，同比增長(zhǎng)24%，但由于受宏觀環(huán)境影響，公司部分商機(jī)訂單延后，在手訂單實(shí)施和項(xiàng)目交付驗(yàn)收部分延緩，使得同期利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下滑。

核心產(chǎn)品收入繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持較高收入增速。公司軟件服務(wù)收入同比增長(zhǎng)10.84%，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療收入同比增長(zhǎng)28.3%，核心產(chǎn)品均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中子公司沄鑰科技、衛(wèi)寧科技分別實(shí)現(xiàn)33.2%、39.4%的營(yíng)收增長(zhǎng)，由于仍處在投入期，當(dāng)期虧損影響加大。

毛利率波動(dòng)+期間費(fèi)用率上升+創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損加大拉低公司歸母凈利潤(rùn)水平。公司2022 年整體毛利率43.7%，同比下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要系宏觀環(huán)境影響導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施延緩所致，預(yù)計(jì)未來(lái)有望回升。此外，公司期間費(fèi)用率同比提升1.57 個(gè)pct，主要系銷售、研發(fā)加大投入。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)對(duì)母公司利潤(rùn)影響約為1.45 億元，同比增長(zhǎng)56%。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

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