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國金證券:給予新巨豐買入評(píng)級(jí)
2023-04-21 01:50:26    證券之星


(資料圖片)

國金證券股份有限公司張楊桓,尹新悅近期對(duì)新巨豐進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《1Q業(yè)績超預(yù)期,無菌包裝揚(yáng)帆起航》,本報(bào)告對(duì)新巨豐給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為17.27元。

新巨豐(301296)  業(yè)績簡評(píng)  4月19日公司發(fā)布22A&23Q1季報(bào),22年實(shí)現(xiàn)營收16.07億元,同比+29.5%;歸母凈利潤1.70億元,同比+7.84%,其中4Q實(shí)現(xiàn)營收4.86億元,同比+28%;歸母凈利潤0.48億元,同比+19.11%;1Q營收4.33億元,同比+23.9%,剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后凈利潤同比+45.53%,扣非經(jīng)凈利潤同比+62.09%,業(yè)績超預(yù)期?! 〗?jīng)營分析  新產(chǎn)能投放營收保持靚麗成長,占第一大客戶伊利市場份額持續(xù)提升。22A公司液態(tài)奶無菌包裝/非碳酸軟飲料類無菌包裝營收15.7/0.27億元,同比+30.86%/-14.85%,量價(jià)拆分角度,銷量114.8億包(同比+32.3%),均價(jià)-2%;伴隨新產(chǎn)能爬坡放量,公司產(chǎn)能由期初105億包提升至180億包,增幅達(dá)到71.43%。22A對(duì)伊利/新希望營收分別為12/1.62億元,同比+38.4%/+10%。  原料成本壓力緩解,毛利率逐季環(huán)比修復(fù)。剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)運(yùn)費(fèi)調(diào)整影響,22A毛利率20.1%(同比-7.2pct),其中4Q毛利率20.2%(環(huán)比+1.9pct),主因公司上游原材料卡紙、聚乙烯、鋁箔等價(jià)格進(jìn)入下行通道,高價(jià)庫存消化盈利彈性逐步兌現(xiàn)。22A銷售(同比口徑)/管理&研發(fā)費(fèi)用率4.2%/3.89%,同比-0.56/-2.08pct,費(fèi)效比持續(xù)優(yōu)化。1Q營收同比+23.9%,毛利率延續(xù)修復(fù)趨勢,剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后凈利率11.8%(同比+1.75pct)。伴隨木漿原料價(jià)格進(jìn)入中期下行通道,我們預(yù)計(jì)后續(xù)卡紙價(jià)格仍有下行空間,公司在定價(jià)端保持穩(wěn)定的情況下,盈利彈性在年內(nèi)持續(xù)兌現(xiàn)?! ∫喊袠I(yè)中期消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)量穩(wěn)價(jià)升,國產(chǎn)廠商憑高性價(jià)比產(chǎn)品&高效服務(wù)份額提升大勢所趨。公司近期發(fā)布重大資產(chǎn)購買預(yù)案擬購買紛美28.22%股權(quán),若交易完成公司在液包行業(yè)地位有望進(jìn)一步提升,產(chǎn)品、客戶、海外產(chǎn)能布局賦能融合有望全面加快?! ∮A(yù)測、估值與評(píng)級(jí)  我們預(yù)測公司23/24/25年歸母凈利潤2.3/2.99/3.58億元,同比+35.4%/30.3%/+19.8%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30/22/19X,考慮到公司憑借高性價(jià)比優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力、強(qiáng)服務(wù)優(yōu)勢深度綁定大客戶進(jìn)行國產(chǎn)替代,產(chǎn)能釋放助力市場份額提升,給予“買入”評(píng)級(jí)?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示  重大資產(chǎn)購買不成功的風(fēng)險(xiǎn);人民幣匯率波動(dòng);大股東減持;限售股解禁。

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)8家,增持評(píng)級(jí)2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,新巨豐(301296)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力良好,營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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