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智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，繼2011年之后，美國信用評級再遭主流評級機構(gòu)調(diào)降，高利率、高利息、高支出等因素，疊加債務(wù)上限，使得美國債務(wù)問題在2023年受到廣泛關(guān)注。但是，2011年宏觀環(huán)境更為低迷，今年經(jīng)濟強勁、美債需求穩(wěn)健，此時調(diào)降評級仍顯突然。市場反應(yīng)分三步：短期，情緒沖擊+市場超漲，美股美債或借機調(diào)整釋放壓力;中期，評級的下調(diào)意義有限，美國問題并非獨有，市場并不認可美國存在信用風險，回歸原本趨勢;長期，若名義增速和稅收不及預(yù)期，系統(tǒng)性重估或開啟序幕。

(資料圖片僅供參考)

▍中信建投主要觀點如下：

繼2011年之后，美國信用評級再度遭到主流機構(gòu)調(diào)降，高利率、高利息、高支出等因素，疊加債務(wù)上限，使得美國債務(wù)問題在2023年受到廣泛關(guān)注。

第一，低利率的環(huán)境過去，高利率可能成為常態(tài)，導(dǎo)致美國政府的債務(wù)利息負擔急劇上升，債務(wù)可持續(xù)性的擔憂加重。第二，疫情過去后，美國擴張性財政的思路并未扭轉(zhuǎn)，而稅收卻在回落，高支出下赤字未按預(yù)期收斂，反而持續(xù)抬升，美債供給的超預(yù)期增加削弱信譽。但是，2011年宏觀環(huán)境更為低迷，今年經(jīng)濟強勁、美債需求穩(wěn)健，此時調(diào)降評級仍顯突然。

市場對此的反應(yīng)，可能分三步走：調(diào)整、回歸、重估。

短期來看，情緒沖擊+市場超漲，美股美債或借機調(diào)整釋放壓力。2011年評級下調(diào)，沖擊明顯，歐美股市和商品大跌，A股也未能幸免，美債黃金等避險資產(chǎn)亮眼。近期美股超漲、美債黃金面臨高利率久期延長壓力，內(nèi)部均有調(diào)整訴求。

中期來看，評級的下調(diào)意義有限，美國問題并非獨有，市場很難交易美國主權(quán)信用風險，市場仍會回歸原本趨勢，更看好美股和商品。提示4個邏輯：

(1)2011年市場異動，美國和非美經(jīng)濟體之間不存在差別性攻擊，美元、美債等和美國財政風險最相關(guān)資產(chǎn)反而上漲，市場主要是恐慌情緒和避險邏輯，并非真正做空美國做多它國。

(2)降低評級并非美國特有，歐洲和日本也曾遭遇類似麻煩，美國整體評級依然領(lǐng)先其他國家，且債務(wù)問題全球廣泛存在，市場很難有美元資產(chǎn)的替代者。

(3)美國評級雖然下調(diào)，但目前評級在多數(shù)銀行的信用排序中，和3A不存在太大差別，很難因為評級下調(diào)出現(xiàn)大規(guī)模的被動減持美債情況。

(4)標普在2011年提示的美國問題，在后續(xù)十多年一直存在甚至惡化，但市場并沒有給予持續(xù)定價。

長期來看，若經(jīng)濟的名義增速和稅收不及預(yù)期，財政擴張干預(yù)經(jīng)濟的模式面臨系統(tǒng)風險，赤字擔憂序幕開啟，美元資產(chǎn)系統(tǒng)重估。

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